NYSE, marché de dupes ?

Budi pense que le NYSE est devenu très dangereux, un marché très étrange, pour employer un euphémisme. Plusieurs commentateurs de la blogosphère financière l'ont remarqué: une énorme concentration des transactions sur 4 financières pourries: Citibank, AIG, Fannie Mae et Fredddy Mac durant tout le mois d'aout. Selon Brett Steenbarger, auteur de classiques sur la psychologie du trading et trader respecté

their composite volumes (their volumes traded across all exchanges) exceeded that of all other NYSE stock trading!

Qui fait quoi en ce moment? Il faut lire les deux posts que Steenbarger a consacré au phénomène sur son blog, Traderfeed, le 29 et le 30 de ce mois.. Budi se permet de citer la longue conclusion de l'auteur, plutôt inquiétante:

My best guess? We're seeing a massive infusion of capital into very troubled financial institutions, no doubt aided by short covering and the participation of program traders and proprietary daytrading firms. Where is the capital coming from? Why has it poured in so suddenly (the really large infusions began in early August)? Why is it coming in at such a pace that it is dominating NYSE volume? Zero Hedge rightly wonders why this hasn't triggered alarms at the exchange. And why is it happening with only the weakest financial institutions?

If you were the government and you saw that these institutions were on the verge of a major fail, with billions of taxpayer dollars at risk, I'm not sure you'd announce that to the world. Nor, at this point politically, could you ask for yet another bailout package. But you would only pour money into those stocks at a frantic pace (capable of detection) if you perceived a dire need for the capital.

I'm not inclined toward conspiracy theories, but it's difficult to imagine a scenario in which this is not a (frighteningly necessary) coordinated capital infusion, with taxpayer dollars ultimately at work in financial markets.

Paradis fiscaux: un gouvernement de spécialistes

Le populisme fiscal - crier sur tous les toits que l'on VA faire payer les riches, et se garder de mettre en oeuvre ses menaces - est une recette qui remporte toujours un franc succès parmi les politiques aux époques de troubles financiers. Les autodéclarés gardiens de la morale publique croient se tailler ainsi des parts croisssantes du marché électoral, encore que Budi doute du bien fondé de ces croyances, l'éducation économique des masses ayant quand même progressé ces dernières décennies. Quoi qu'il en soit la chasse aux profiteurs des paradis fiscaux est proclamée, comme le répète à l'envie le ministre français du budget Woerth. Budi rappelle qu'avec deux anciens avocats d'affaires à l'éxécutif, rien moins qu'un président et une ministre des finances, la France sera certainement à la pointe du combat.

home of ponzi

Home of ponzi, mère de toutes les bulles (Permanent Open Market Operations)

Graphique du jour: l'épargne US

50 ans de taux d'épargne US en pourcentage du revenu disponible des ménages, moyenne mobile à 3 mois (courtoisie de Calculated Risk). Sans commentaires.

Prédiction du jour

Le phénoménal rebond boursier depuis mars est insensé et il faut s'attendre à une forte correction dans les semaines à venir. Budi ne s'avance pas beaucoup en adhérant au consensus parmi les observateurs du marché. Il ne fait aucun doute que le rebond est le fruit des massives injections de liquidités par les banques centrales. A défaut de prêter aux autres agents, ménages ou entreprises, dont la solvabilité est questionnable, les institutions financières ont en effet le choix entre conserver des réserves excédentaires auprès des BCs ou spéculer. Rien d'étonnant à ce que l'on ait assisté simultanément au gonflement de ces réserves et à celui d'une nouvelle bulle boursière. La grande question devient celle de prévoir le niveau et la date du violent retournement en puissance. On lira avec profit à ce sujet Game Theory trading, Zero Hedge, dont voici une des conclusions

Since QE wasn't extended, the last POMO date scheduled as of now is in early September. With rates this high, equities in a rising wedge rallying on no volume, the USD almost back to 2008 lows and commodities having outpaced equities since their bottom, a massive decline in equities and commodities starting in August-September seems to be the play. An October crash scenario repeat of last year is far from being out of the question. Meanwhile, bonds should surge, rates should tank, the USD and JPY should fly, and the EUR, AUD, GBP, and CAD should drop like a rock.

L'humeur du marché actions

Market Cheat Sheet: Responding to new data.

Lecture du jour: Andy Xie

Lecture indispensable: Andy Xie au sujet de la bulle chinoise, des déséquilibres structurels de l'économie mondiale, et de la possibilité d'une rechute des marchés d'actifs en 2010.

Le marché en parle: complot de la Fed ?

Tyler Durden, avatar du rédacteur (ou plutôt des rédacteurs) de Zero Hedge:

while I hate conspiracy theories (too frequently used as an excuse for failure), I will remain very cautious assessing the reports on the V recovery and will keep an eye on the few remaining POMO days when the Fed buys back treasuries. The market performance between 2PM and 4PM on those days is equivalent to the entire rally since the lows in March... It's hard for me to think it' a coincidence.

Pour les non-initiés POMO = Permanent Open Market Operations. En rachetant définitivement des titres du Trésor auprès des dealers, la Fed inonde le marché de liquidités, lesquelles, multipliées par le levier, permettent de massives interventions sur les marchés d'actions. C'est la rumeur depuis quelques jours.

Helicopter Ben en couleurs

(auteur inconnu, mais irrésistible)

Rodrick contre la finance

Contribution de Dani Rodrick:

The world economy has been run for too long by finance enthusiasts. It is time that finance skeptics began to take over.

ou quatre raisons de douter de l'idéologie déversée par les tenants de la rationalité financière.

Roubinimania

Les Echos cédent à la Roubinimania. Le quotidien publie un article du professeur de la NYU qui est devenu célèbre grace à son insistance à annoncer le désastre avant sa manifestation. Le contenu en est banal on ne peut plus; le prophète ne doit plus faire de grands efforts pour toucher des droits d'auteur. C'est le lot passager des héros sans cesse renouvelés du spectacle permanent. Il en profitera, comme la création de sa nouvelle société au nom pompeux - ROUBINI GLOBAL ECONOMICS - semble en témoigner. Ce qui suggère à Budi quelques pensées assez évidentes. Roubini a été sélectionné par les faits. Il eut la chance que ses déclarations soient suffisamment calamiteuses à l'aune de la crise financière pour que les médias s'en emparent et les fassent reluire. L'homme passe bien sur l'écran, présentant le degré de nervosisme dans la posture et de duplicité dans le sourire qui font croire à l'intellectuel inspiré. Roubini n'est pas plus préscient que l'économiste de service; il fut simplement plus pessimiste et obstiné dans la noirceur que ses confrères des sociétés de conseil au moment où il le fallait. Ce n'est pas sans mérites si l'on veut bien se souvenir de l'optimisme béat de la plupart alors que les marchés s'envolaient encore vers 2007; ce n'est pas non plus admirable. Il sera oublié d'autant plus rapidement qu'il délivrera des prévisions erronées.

Bulle boursière: les fonds de pension sur la touche

The following are the world’s 10 largest pension funds as
ranked in September by Pensions & Investments and Watson Wyatt Worldwide.
The right column shows their equity target allocation and whether they have cut or left it unchanged.

1. Government Pension Investment Japan Held at 20%
2. Government Pension Norway Held at 60%
3. ABP Netherlands Cut to 29% from 32%
4. California Public Employees U.S. Cut to 49% from 56%
5. National Pension Korea Cut to 15% from 17%@
6. Federal Retirement Thrift U.S. #
7. California State Teachers U.S. Cut *
8. New York State Common U.S. Held at 51%
9. Local Government Officials Japan Held at 25%
10. Florida State Board Held at 56%

@ Domestic equities.
# Doesn’t maintain a target.
* Calstrs said on July 21 that it had shifted 10% from global
equities and would adopt a new asset allocation mix to further diversify the portfolio and reduce its stake in stocks.

Bloomberg (Pension Funds Pare Stocks, Ignoring Economic Rebound) fait souvent du bon travail. En voici un exemple, dont Budi recopie la conclusion. Les très grands fonds de pension semblent échaudés par leurs pertes récentes. Summers, Bernanke et consorts vont devoir se démener pour soutenir la bulle boursière qu'ils tentent frénétiquement de gonfler.

Coût provisoire de la débâcle US

No comment. Courtoisie de Barry Ritholz.

The Madoff connection: JPMorgan Chase

Budi a toujours pensé que les combines de Madoff étaient un secret de polichinelle parmi les familiers de la haute finance. Car il faut être un fieffé imbécile pour croire le contraire, et Budi espère ne pas en être. Personne n'a jamais produit les revenus réguliers de Madoff pendant si longtemps sans avoir manipulé ses comptes et/ou le marché. Pour les sceptiques, s'il en existe, Budi recommande la lecture d'un chapitre de Too good to be true, le livre d'Erin Avedlund consacré à Bernie. Barrons nous livre cet extrait en avant-première, ou l'on montre que JPMorgan Chase, dépositaire des transactions de Bernie, n'a aucune excuse et a pêché par omission intéressée.

Ponzi (sauce yankee)

L'économie US est un gigantesque schéma Ponzi. Budi le prouve, courtoisie de Bloomberg. Le graphique ne mérite aucun commentaire tant il parle.

Comstock a récemment publié ses remarques sur ce sujet. Lecture obligatoire, et surtout consultation indispensable de l'ensemble de graphiques qui accompagnent l'article. Budi résume: le moteur de la croissance mondiale, le consommateur américain, va se désendetter au cours des dix prochaines années, endettement immobilier oblige. La dette privée sera remplaçée par l'endettement public à l'échelle mondiale, substitution qui atteindra rapidement ses limites, sauf à créer une méfiance généralisée des bailleurs provoquant des importants désordres monétaires et retour au protectionnisme (la danse du dollar actuelle, un pas en avant et deux en arrière, n'est elle le prolégomène de ces futurs troubles financiers internationaux?). Il est insensé de croire à un retour aux taux de croissance des 15 dernières années dans ce contexte.

Wall Street prospère sur la Fed

Le FT met le doigt sur la plaie: Wall Street profite sans mesure de l'orgie acheteuse de la Fed. Même le quotidien le moins suspect d'adopter une attitude critique à l'égard de l'establishment financier semble penser qu'il y a quelque chose de pourri au royaume de Jéhesse (aka GS, aka Goldman Sachs pour les innocents). En langage clair: la Fed joue cartes sur tables et donc se fait cartonner, alors que les spreads bid/ask sont énormes et profitent aux vendeurs.